Perspectivas de RSM en Estados Unidos para 2026: una aceleración del crecimiento
Un modesto viento de cola económico impulsado por políticas fiscales expansivas, recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, el gasto total de las inversiones de capital y la desregulación deberían impulsar el crecimiento general en los Estados Unidos a una tendencia superior al 2,2% en 2026.
Debido a esos cambios de política y vientos de cola, hemos reducido nuestra probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses al 30% desde nuestra estimación anterior del 40%.
Anticipamos que el impulso para construir la infraestructura para la inteligencia artificial, incluida una red de energía más robusta, será el principal motor del crecimiento durante al menos un año más.
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Durante este tiempo, anticipamos que los consumidores de gama alta mantendrán su gasto, lo que ayudará a impulsar el crecimiento por encima de la tendencia a largo plazo de este año.
Quizás igual de importante, el ruido del sector político probablemente disminuirá a medida que disminuya la incertidumbre relacionada con el comercio y la economía se ajuste a impuestos comerciales permanentemente más altos.
Creemos que el lastre de los aranceles sobre el crecimiento de casi el 1% en 2025 se desvanecerá, lo que ayudará a estimular una sólida aceleración del crecimiento en 2026.
Esperamos que la inflación se mantenga muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, con una inclinación de la curva de rendimiento a medida que las tasas a corto plazo disminuyen y las tasas del Tesoro a 10 años se mantienen por encima del 4%, lo que podría subir si la inflación no cae por debajo del 3%.
Anticipamos otro año en el que la inflación aumente más rápido, y el descontento público sigue hirviendo a fuego lento a medida que la disminución de la asequibilidad y el nivel de vida se convierten en un problema para los consumidores.
Además, a medida que finaliza un período de cinco años de acaparamiento laboral por parte de las grandes empresas, esperamos que las contrataciones disminuyan a casi 50.000 nuevos puestos de trabajo al mes, acompañado de un aumento de la tasa de desempleo al 4,5% con el riesgo de aumentar.
A continuación ofrecemos tres escenarios para la economía en 2026.
Escenario de referencia
Nuestra línea de base no supone nuevos choques para la economía y que las tendencias actuales continuarán a lo largo de 2026, con una disminución de las incertidumbres comerciales y una disminución de las tasas de interés.
Atribuimos una probabilidad del 45% de crecimiento por encima de la tendencia, acompañado de una inflación de casi el 3% y un 4,5 % de desempleo.
Esperamos una mayor relajación de la política fiscal y monetaria, lo que debería ayudar a elevar el crecimiento por encima del 2%.
La Fed debería reducir su tasa de política monetaria a un rango de 3% a 3,25% para finales de año, lo que debería apoyar la mejora de las condiciones financieras y la asunción de riesgos.
Esperamos que el rendimiento del Tesoro a 10 años promedie el 4% durante todo el año, con un riesgo modesto de tasas más altas debido a la inflación persistente.
Dado que las políticas de inmigración siguen siendo estrictas, la combinación de sólidos avances económicos y un crecimiento del empleo de entre 30.000 y 50.000 al mes debería mantener la tasa de desempleo cerca del 4,3%.
Esperamos que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% de la Fed, y que el índice de precios al consumidor se mantenga en el 3% o por encima del 3%. Pero a medida que los efectos a corto plazo de los aranceles se desvanecen, esperamos que el índice de gastos de consumo personal, la medida preferida de la inflación de la Fed, promedie el 2,7% durante el próximo año.
Primer escenario alternativo: un crecimiento más fuerte
Dado el gran recorte de impuestos, las reducciones de tasas en la Fed y la desregulación que respalda la asunción de riesgos, creemos que existe un amplio riesgo al alza para el crecimiento en 2026. Por esta razón, estamos atribuyendo una probabilidad del 25% de que el crecimiento aumente al 2,5% o más a medida que disminuya la inflación y la Fed empuje su tasa de política monetaria al 3% más rápidamente de lo que los inversores están valorando.
Los inversores han supervisado la mejora de la productividad en la era postpandemia, ya que las empresas han integrado tecnología sofisticada en sus operaciones.
Cada vez somos más optimistas de que los efectos positivos de la inteligencia artificial sobre la inversión y la productividad pueden materializarse antes de lo esperado.
Si la productividad mejora, esas ganancias crearían las condiciones para un retorno más rápido al objetivo de inflación del 2% de la Fed, lo que proporcionaría los ingredientes para un crecimiento más fuerte, tasas más bajas de la Fed y una disminución del rendimiento del Tesoro a 10 años.
Segundo escenario alternativo: riesgo a la baja
Las perturbaciones políticas adversas asociadas con aranceles más altos y políticas de inmigración restrictivas dieron lugar a lo que creemos que es un lastre del 1% para el crecimiento en 2025. Además, el cierre más largo en la historia del gobierno federal creó un lastre adicional del 1,5% sobre el crecimiento en el cuarto trimestre.
No es difícil imaginar una mayor discordia política fuera de Washington, lo que resultaría en una incertidumbre persistente que amortigua tanto el gasto como la inversión empresarial y eleva la tasa de crecimiento por debajo del 1%.
Ese escenario exacerbaría las actuales condiciones de "estanflación ligera" que están contribuyendo a la agria del sentimiento de los consumidores.
Un aumento de la inflación hasta el 3,5% o más crearía las condiciones para una inversión en la política monetaria, con la Reserva Federal volviendo rápidamente a una tasa de política del 4% o más y la tasa de desempleo aumentando al 5% o más.
Adjuntamos una probabilidad del 30% de este resultado el próximo año.
A medida que la demanda de trabajadores se desacelera y los salarios ajustados a la inflación se estancan, los riesgos para el mercado laboral también son importantes. Como resultado, el impacto en el crecimiento de los ingresos sería lo suficientemente grande como para mantener lento el gasto de los consumidores.
Nos tomamos en serio la crisis de asequibilidad, que es la causa principal de una confianza de los consumidores históricamente débil.
Dada la dinámica actual de la inflación, los precios podrían aumentar más del 3% y permanecer elevados durante más tiempo si la expansión fiscal coincide con la escasez de mano de obra y las limitaciones de la cadena de suministro, especialmente si las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China no logran disminuir.
Riesgos para las perspectivas
Durante el año pasado hemos argumentado que las bajas tasas, la liquidez y el apalancamiento son la santa trinidad de las nuevas finanzas. Esta ecuación es parte de la narrativa del crecimiento en el espolón superior de la economía en forma de K, que ha apoyado a los mercados financieros y a la economía nacional. Sin embargo, si los recortes de tasas esperados no se materializan y la liquidez crece escasa, estas fuentes de crecimiento se debilitarán materialmente, lo que amortiguará la actividad económica.
En nuestra estimación, los riesgos para las perspectivas residen en tres canales. El
apalancamiento en todo el sector financiero, en crédito privado, capital privado y criptomonedas, es un riesgo si la liquidez se ajusta y tanto las comunidades bancarias como las bancarias en la sombra endurecen los préstamos.
Uno no tiene que ser un experto en mercados financieros para entender cómo incluso una modesta reducción de la liquidez y el apalancamiento afectaría a los mercados financieros y las valoraciones de las acciones, lo que ralentizaría el gasto entre los consumidores de gama alta.
La incertidumbre en torno a la inflación en medio de políticas fiscales expansivas da lugar a la competencia por el capital escaso y a tasas de interés más altas. Con un aumento de la inflación a un ritmo anualizado del 3,6% hasta el final del tercer trimestre de 2025 y el precio del sector de servicios resultando pegajoso, hay muchas razones para que la Fed se mueva con cautela para reducir aún más la tasa de política de fondos federales.
Un riesgo interesante es que si el papel del gobierno estadounidense a tres años, que estaba rindiendo un 3,56% a partir del 12 de noviembre, se moviera notablemente por encima de la tasa de fondos federales, que estaba entre el 3,75% y el 4%, la parte delantera de la curva de rendimiento se intensificaría drásticamente.
Ese tipo de movimiento desencadenaría una avalancha de reservas mantenidas por los bancos en el mercado, creando las condiciones para un aumento mucho más pronunciado de la inflación a medida que los hogares y las empresas se llenan de efectivo, la demanda aumenta más rápido de lo que la oferta puede expandirse.
Además, con los consumidores de gama alta llenos de dinero y beneficiándose de un fuerte efecto de riqueza, hay poco que sugiera que la demanda de servicios vaya a disminuir en el corto plazo.
Los consumidores de bajos ingresos cuyo crecimiento salarial se está desacelerando experimentarán una mayor reducción de lo que queda de cualquier ingreso disponible, ya que la inflación se mantiene en el 3% o más.
La demanda de mano de obra en los últimos días de 2025 se ha desacelerado innegablemente a medida que las grandes empresas avanzan para reducir el número de empleados, mientras que las empresas medianas y pequeñas se detienen a una mayor expansión de su fuerza laboral.
Con una desaceleración del crecimiento del mercado laboral a un promedio de 29.000 puestos de trabajo al mes en el tercer trimestre, las condiciones están maduras para un aumento del desempleo si el crecimiento mensual del empleo no alcanza los 50.000 que creemos que es necesario para mantener estables las condiciones del mercado laboral.
Dada la delgada línea entre la caída de la demanda y casi ningún crecimiento de la oferta de mano de obra doméstica, no se necesitaría mucho para inclinar a la fuerza laboral hacia un período de contracción. Tal escenario pondría entonces en peligro el crecimiento de la economía real.
La conclusión para llevar
Esperamos que el crecimiento económico repunte hasta el 2,2% en 2026, con una tasa de inflación del PCE que alcanzó el 2,7% y una tasa de desempleo que se elevará al 4,5%.
Las mejores condiciones económicas deberían presentar una curva de rendimiento más pronunciada que fomente la asunción de riesgos por parte de los bancos y la comunidad bancaria en la sombra, todo lo cual favorece un ritmo más rápido de actividad económica.
Anticipamos que la Fed reducirá su tasa de política monetaria al 3% durante el próximo año, con un rendimiento del Tesoro a dos años cayendo hacia el 3% y un rendimiento a 10 años manteniéndose en o justo por encima del 4%.
Pero el principal riesgo para la economía sigue siendo la crisis de asequibilidad asociada con nuestro escenario de referencia de estanflación ligera que incluye el aumento de la inflación y un crecimiento más lento de los salarios reales.
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